开心色播 苏州新广益IPO：主营居品市格式位遭质疑，信披质地堪忧｜清流·IPO

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作家｜周淼 主编｜赵妍

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近日，苏州市新广益电子股份有限公司(下称“新广益”)更新了招股书确认书，公司主要居品为抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，这次拟于创业板上市，募资总数为8.0亿元，保荐机构为中信证券。

自2023年年6月末认真递表深交所，公司已历经了第二轮审核问询；而在两轮问询函中，新广益的市集竞争及成长性、事迹寂静性、募投名堂必要性及分成等问题亦被深交所重心眷注。

据了解，新广益的抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜均主要欺诈于柔性印制清楚板(FPC)制造，而FPC在挥霍电子、新动力等行业欺诈庸碌，公司客户主要为鹏鼎控股(002938.SZ)、东山精密(002384.SZ)子公司维信电子等闻明FPC厂商。

不外从事迹上看，新广益的发扬并不尽如东说念见解，2021年至2023年营收诀别为4.96亿元、4.55亿元、5.16亿元，险些未有变动，净利润则出现了小幅下滑。同期，为公司孝敬过半收入的抗溢胶特种膜频年收入亦出现下滑。

对此，新广益亦示意，如后续出现挥霍电子行业市集需求不行握续回暖、尤其是抗溢胶特种膜联系的需求及销售量不行握续回升以及市集竞争加重等情况，则公司买卖收入、包摄净利润存不才滑50%以致厌世的风险。

可比同业公司登科存疑

招股书显现，在新广益主营的功能性薄膜材料行业，日本企业原先占据主导地位。如日本三井化学、住友化学、积水化学等闻明厂商因其多年的本事积蓄和客户积蓄，历史上已在行业内变成把持地位；

新广益自称，公司恒久坚握“自主蜕变、入口替代”的本事发展道路，不仅不息冲突了西洋日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等居品上的本事把持，且已成为国内抗溢胶特种膜领域细分龙头厂商，居品市占率位居宇宙第一，2023年达30%。

而尽管在抗溢胶特种膜领域，新广益称其已霸占了行业第一的市集份额，不外把柄公司2023年的市占率及该类居品2.77亿的营收估算得知，其抗溢胶特种膜居品全市集鸿沟可能尚不到10亿。

在首轮问询中，新广益主营居品的市格式位及对同业可比公司的选拔便遭到深交所质疑。按照新广益的说法，公司在该领域的主要竞争敌手为日本公司；在登科同业可比公司时，其亦仅登科了方邦股份、斯迪克两家国内上市公司。

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清流责任室珍惜到，上述被新广益选为同业可比公司的方邦股份、斯迪克，其实可比性并不彊。据公告及招股书开心色播，两家公司居品称号与新广益并不疏导，且在居品品类、功能、用途上亦存在权贵互异。

举例，在功能上，方邦股份主营电磁屏蔽膜用于扼制PCB中不同电子元器件之间电磁侵扰的薄膜材料，斯迪克则主营为具有抗刮伤等一种或多种功能的薄膜材料前两者为一种功能性的组件材料，而公司居品则属于一种特种制程材料。

对此，深交所亦条件新广益确认可比公司选拔的合感性、齐备性。按照新广益的诠释，是由于行业中不存在透顶可比的上市公司，因此公司主要基于客户类型及企业资信两个维度从薄膜行业中登科上述两家公司。

在与竞品就居品参数(如厚度、拉伸强度、断裂伸长率等诡计)、功能本性、居品价钱、本事道路等方面进行对比时，新广益仅登科了上述三井化学、住友化学等海外厂商的居品进行对比。

而按照对比后果，新广益的居品在多个维度上均优于竞品，且无维度劣于竞品。如在功能本性、居品价钱、本事道路、欺诈领域等方面，其在功能本性、居品价钱上均优于竞品，在本事道路和细分欺诈领域则与竞品并无互异。

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在对比更为具体的参数时，新广益的抗溢胶特种膜居品更出现了全维度优于竞品的情况。按照新广益的说法，相同厚度的居品在拉伸强度、断裂伸长率、加热尺寸变化率上均优于可比公司的居品。

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而在与其登科的同业公司进行对比时，新广益亦出现了诡计权贵优于同业的情况。举例在毛利率方面，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜的毛利率为30%-40%傍边，而同业斯迪克的联系居品毛利率仅在10-20%傍边。

那么，新广益在国内是否确实全面超越，无其他可比竞争敌手？

事实上，新广益的抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜并非行业通用称号，如抗溢胶离型膜，国表里厂商均以“XX离型膜”的方式定名；在多篇研报中，该类居品亦是以访佛的方式定名。

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清流责任室珍惜到，在一篇发布于2023年的行业研报中便提到，民众前八强离型膜生厂商除了新广益，还包括长阳科技、邦力达(NQ:870260)、合正科技(5381) 、崇越科技(5434)、鼎泰高科(301377.SH)等上市公司；

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而关于上述被列为民众八强的厂商，新广益仅在公告中曾说起“长阳科技”，且称该公司诚然在2019年杀青了联系居品的小批量出货，但把柄其公开清楚的公告，由于该居品仍存在较多本事难点，导致放弃现在仍处于小批量出货阶段。

然而，这个说法与同业“长阳科技”的表述是不一致的。

长阳科技在2023年半年报中便已提到，其TPX 离型膜难点突破，并杀青相应出货；其2023年年报亦提到，公司已到手研发出单层结构及三层结构的平淡型和高阻胶型TPX离型膜居品，并杀青了批量出产和销售；

此外，长阳科技在官网亦清楚了其多款TPX膜居品，且亦可对标上述被新广益视为竞品的三井化学、积水化学、住友化学的居品。那么，这是否意味着，上述厂商已成为公司现在或潜在的竞争敌手？其对公司事迹又会产生哪些影响？

信披质地堪忧

除了上述情况外，清流责任室还珍惜到，新广益在将其抗溢特种膜与竞品进行对比时，亦存在与公开信息不符的情况。据公告，新广益抗益的抗溢胶特种膜分为PBT抗溢胶特种膜、TPX抗溢胶特种膜、复合抗溢胶特种膜三种。

举例在功能本性方面，新广益称居品强度较高、韧性较好外，可为客户的单一机种定制迷惑，适用性更强；同期，在招股书中，公司亦将“定制研发才能强”手脚竞争上风之一。

不外“定制研发”的上风，可能其他竞争敌手也有。

据日本积水代理商发布的公开信息，其积水TPX离型膜系列亦可把柄客户条件定制；此外，国内厂商如长阳科技亦在年报中说起，在出产模式方面，公司以客户订单为导向，把柄客户条件制定出产工艺。

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事实上，新广益在自己招股书“行业本事水平及特色”部分，便承认功能性材料主要把柄客户的不同需求而定制，居品具有非措施化、各种化的特色。此外，公司亦将居品定制化特色较强手脚不同客户毛利率存在互异的的原因之一。

是以，淌若“定制”是行业本性，那么“定制”又怎样成为上风呢？

值得一提的是，新广益招股书的信披质地也一度遭到监管质疑。在首轮问询时，深交所便条件公司按联系划定补充风险，并删除除风险身分中的风险对策、竞争上风等，全面查对并完善招股书，提升信披质地。

其中“竞争上风”方面，公司合计存在“本事蜕变才能强”、“定制研发才能强”、“客户质地高、结合寂静”、“质地律例体系完善”、“具备定制化确立改良本事”等6方面竞争上风，仅有“融资渠说念单一”、“谋划鸿沟较小”两项竞争缝隙；

此外，公司在风险身分分析部分存在如“公司通过加大居品结构调度力度及束缚改进自研出产确立，使得公司毛利率水平保管在自由水平”、“刊行东说念主以销定产的业务模式，不错在一定经过上苟且原材料价钱变动带来的影响”等风险对策、竞争上风表述。

对此，监管条件新广益确认已清楚的竞争上风是否极端或优于同业业公司，并修改或删除市集推论用语；条件公司集结已清楚风险身分及与同业公司、主要竞争敌手互异情况，补充清楚其具体竞争缝隙及可能对握续谋划才能产生的不利影响；

不外在对该问询进行回当令开心色播，新广益仅合计“质地律例体系完善”不为极端竞争上风，并已在最新招股书中删除，而其余竞争上风其则合计均相较于同业业公司具有独本性。